現貨和合約有什麼區別？槓桿、保證金、強平一次講清

在交易所裡，「現貨」和「合約」通常是兩個分開的板塊，分開的帳戶，規則也完全不同。很多新手被「10 倍」「50 倍」的收益截圖吸引直接開合約，結果在還沒搞懂強平價格的時候就失去了保證金。下面按問題逐個說明兩者的區別。

現貨和合約，買到的東西有什麼不同？

在現貨市場用 1,000 USDT 買入 BTC，成交後你的帳戶裡就真的多了一筆 BTC。你可以一直拿著，可以提到自己的錢包，也可以轉給別人。價格跌了，它只是市值變少，不會有人強迫你賣出。

在合約市場，你買入的是一份「跟隨 BTC 價格結算盈虧」的協議。帳戶裡不會出現 BTC，只有一個「倉位」：你看漲就開多，看跌就開空，平倉時按價格差結算盈虧。合約不能提領成幣，它只存在於交易所的合約帳戶裡。

如果還不清楚 USDT 是什麼、為什麼交易對大多用 USDT 計價，可以先看USDT 是什麼。

槓桿和保證金是怎麼算的？

合約裡放進去的錢叫保證金，槓桿決定這筆保證金能撐起多大的倉位：

名義價值 = 保證金 × 槓桿倍數

舉一個示例（數字均為假設）：保證金 100 USDT，選擇 10 倍槓桿，倉位名義價值就是 1,000 USDT。BTC 價格上漲 5%，倉位盈利約 50 USDT，相當於保證金的 50%；反過來下跌 5%，虧損也是 50 USDT。

盈虧 = 名義價值 × 價格變動幅度

槓桿放大的是價格波動對保證金的影響，漲跌兩個方向一樣放大。價格反向變動大約「1 ÷ 槓桿倍數」時，初始保證金就基本虧完：10 倍約是 10%，20 倍約是 5%。實際被強平會比這更早，原因見下一節。

保證金模式還分兩種：

• 逐倉：每個倉位單獨佔用一筆保證金，這筆虧完倉位就被強平，不會動用帳戶裡的其他餘額。
• 全倉：合約帳戶裡的可用餘額全部作為共同保證金。單個倉位能扛更大的波動，但扛不住時，虧掉的是整個帳戶。

很多人以為自己「只投了 100 USDT」，實際用的是全倉模式，帳戶裡另外 900 USDT 也在承擔風險。開倉前確認模式，是合約裡最基本的一步。

什麼時候會被強平？強平價格怎麼估算？

交易所要求倉位始終保留一個最低限度的保證金，叫維持保證金。當保證金扣掉浮動虧損後低於這條線，系統就會強制平倉，這就是強平（也常被叫作爆倉）。

以逐倉做多為例，不考慮手續費時可以粗略估算：

強平價 ≈ 開倉價 × (1 − 1 ÷ 槓桿倍數 + 維持保證金率)

示例（數字均為假設）：開倉價 60,000 USDT，10 倍槓桿，維持保證金率按 0.5% 計，強平價約為 60,000 × (1 − 0.1 + 0.005) ≈ 54,300 USDT。也就是說，價格只跌了約 9.5%，這筆保證金就沒了。做空方向相反，價格上漲觸發強平。

這個公式只用來理解原理。平台的實際規則還會考慮以下幾點，強平價以下單介面和持倉頁面顯示的數字為準：

• 維持保證金率通常按倉位大小分檔，倉位越大比例越高；
• 判斷強平一般用「標記價格」，而不是最新成交價。以幣安為例，強平價和未實現盈虧都按標記價格計算，標記價格綜合了資金費率資料和多家現貨交易所的價格，目的是減少瞬間插針造成的誤傷；
• 手續費、資金費用會繼續消耗保證金，讓強平價向開倉價靠近；
• 部分平台在強平時還會收取清算費用，例如幣安會從倉位剩餘的保證金中扣除一筆強平清算費。

強平發生後，這部分保證金通常就拿不回來了。用槓桿就意味著保證金有可能全部虧掉，這和行情判斷對不對沒有直接關係：方向判斷最終是對的，中途一次大波動也可能先把倉位強平。

維持保證金、標記價格和自動減倉的細節，見合約爆倉是什麼。

資金費率是什麼，由誰付給誰？

永續合約沒有到期日，為了讓合約價格不長期偏離現貨價格，交易所設計了資金費率：每到結算時點，持有多倉和空倉的用戶之間互相支付一筆費用。

資金費用 = 結算時點的倉位名義價值 × 當期資金費率

費率為正時，一般是多頭付給空頭；費率為負時反過來。這筆錢在用戶之間直接收付，幣安在幫助中心說明平台不從中收取費用。只有在結算那一刻仍持有倉位才會收付，結算前已經平倉就不涉及。以幣安為例，預設結算時點是 UTC 時間 0 點、8 點和 16 點，部分合約的間隔更短。示例（數字均為假設）：名義價值 1,000 USDT 的多倉，當期費率 0.01%，這一次需要支付約 0.1 USDT。

單次金額看起來很小，但它按名義價值計算，槓桿越高、持倉越久，累計金額越可觀，有時會吃掉一大部分盈利。逐筆結算和對帳的方法，可以看資金費率對淨收益的影響。

資金費的計算方式、結算間隔和在哪裡查看歷史費率，見資金費率是什麼。

合約的手續費為什麼比現貨「貴」？

單看費率表，合約的費率數字未必比現貨高，但計算基數不同。現貨按成交金額收，合約按名義價值收。

示例（數字均為假設）：同樣拿出 100 USDT，現貨買入的成交金額是 100 USDT，假設吃單費率 0.1%，手續費約 0.1 USDT。合約用 10 倍槓桿開倉，名義價值 1,000 USDT，假設吃單費率 0.05%，開倉手續費約 0.5 USDT，平倉再付約 0.5 USDT，一個來回約 1 USDT，相當於保證金的 1%。

交易越頻繁，這筆成本累積越快。掛單和吃單的費率差別、怎麼判斷自己的成交屬於哪一種，見掛單和吃單是什麼；高頻開平倉的成本測算，見高頻合約交易的成本。

開倉、平倉一個來回要付多少手續費，可以用交易手續費計算機按自己的倉位算一算。

為什麼新手通常建議先從現貨開始？

這不是說合約不能碰，而是兩者對「犯錯」的容忍度差別很大。

• 虧損有上限，也有時間。現貨買錯了，最壞是幣價下跌，你可以選擇繼續持有或賣出止損，不會在睡覺時被系統平倉。合約的強平隨時可能發生。
• 先把基礎流程走熟。儲值、選擇交易對、限價單和市價單、手續費扣在哪裡、怎麼提領到正確的網路，這些在現貨裡都要用到，合約只是在這之上再加一層規則。
• 合約要管理的東西更多。槓桿倍數、保證金模式、強平價、資金費率、標記價格，任何一項沒看懂都可能直接造成損失。
• 平台和監管都設了門檻。交易所通常會在開通合約前設門檻，例如幣安要求先透過一份合約知識測驗才能開通合約帳戶。部分地區還直接限制散戶交易加密衍生品，例如英國金融行為監管局（FCA）從 2021 年 1 月 6 日起，禁止在英國或從英國開展業務的公司向零售客戶銷售、推廣加密資產衍生品。

另外，交易所會限制部分國家和地區的用戶使用服務，合約產品受到的限制通常比現貨更多。能否使用，以平台用戶協議和你所在地的法律為準。

如果決定嘗試合約，常見的做法是只用一筆即使全部虧掉也能接受的小額資金，選低槓桿和逐倉，開倉前先看清強平價，並且把這筆錢和現貨資產分開。

常見誤區

• 「低倍數就不會爆倉」。倍數低只是強平價離得遠，不是沒有強平價。全倉模式下加了多個倉位，整體風險可能比單看倍數高得多。
• 「設了止損就不會虧超過止損價」。止損單觸發後通常以市價成交，行情劇烈時成交價可能比設定價差很多，極端情況下甚至來不及在強平前觸發。
• 「1 倍做多合約等於持有現貨」。合約不給你幣，不能提領，還要承擔資金費率，長期持有的成本和現貨不同。
• 「盈利的倉位不會被資金費拖累」。只要持倉跨過結算時點，就要按當期費率收付，盈利倉位一樣會被扣。
• 「現貨槓桿也是現貨」。借幣買入屬於槓桿交易，有利息、有強平，風險性質更接近合約。
• 「有人帶單、喊單就能穩賺」。打著合約帶單、內幕訊號旗號拉人入群、引導轉帳的騙局很常見，辨識方法見常見騙局。